Abstract
<p>Los regímenes del franco CFA se describen habitualmente como estables porque los dos francos CFA —el franco de la Comunidad Financiera Africana para la Unión Económica y Monetaria de África Occidental (UEMOA) y el franco de la Cooperación Financiera en África Central para la Comunidad Económica y Monetaria de África Central (CEMAC)— mantienen una paridad fija con el euro. Sin embargo, la estabilidad bilateral frente al euro no se traduce automáticamente en estabilidad multilateral frente al conjunto de monedas de los socios comerciales. Para la UEMOA y la CEMAC, este resultado ya se ha establecido a escala agregada durante 2001–2024: el ratio entre la volatilidad bajo la referencia del euro y la volatilidad bajo la referencia de los derechos especiales de giro (DEG) es de aproximadamente 2,00 en la UEMOA y 3,05 en la CEMAC (Salouo-Mvondo, 2026). Este estudio examina cómo se distribuye esa diferencia entre países, sectores, importaciones y exportaciones. Construye índices de tipo de cambio efectivo nominal específicos por sector para 1.236 partidas HS4, utilizando datos comerciales BACI HS96, ponderaciones sectoriales predeterminadas de tres años y la infraestructura cambiaria armonizada descrita en Salouo-Mvondo (2026). En la especificación de referencia, la mediana del ratio de volatilidad euro/DEG ponderada por el valor del comercio es de 2,038 para las exportaciones de la CEMAC, 1,242 para sus importaciones, 1,139 para las exportaciones de la UEMOA y 1,126 para sus importaciones. La mayor parte del valor comercial se concentra en sectores cuyo ratio es superior a uno. En la muestra estricta de alta fiabilidad, tres de estas cuatro medianas permanecen inalteradas hasta la tercera cifra decimal; únicamente la correspondiente a las importaciones de la UEMOA desciende a 1,122. Una mayor cuota de comercio con la zona del euro se asocia con una menor volatilidad relativa: un aumento de diez puntos porcentuales corresponde a una disminución estimada del ratio del 22,6 %. La regresión se interpreta como una validación cuantitativa del mecanismo de composición y no como un diseño autónomo de identificación causal. Los resultados muestran una heterogeneidad considerable entre países y sectores. Los hidrocarburos amplifican la exposición exportadora de la CEMAC, pero no generan por sí solos el resultado. La principal incertidumbre se refiere a las monedas de facturación: los escenarios estilizados en dólares elevan los ratios y deben interpretarse como cotas de sensibilidad. La conclusión se mantiene deliberadamente acotada: la paridad es común, pero la protección nominal que proporciona no lo es.</p>